对冲基金经理David Einhorn，2007 年7 月开始做空雷曼股票，理由是雷曼有大量CDO 产品，而且没有适当减计。2008 年3 月贝尔斯登事发后，4 月David Einhorn在著名的Ira Sohn 投资论坛上，阐述自己做空雷曼的操作和理由。Ira Sohn 是一项慈善活动，旨在为心脏疾病患者，特别是儿童筹集善款。每年最大的亮点是全球最顶尖的对冲基金经理每人半个小时向购买门票捐款者阐述未来一年内投资展望及操作理念。当年会议后，雷曼公司联络Daivd，希望私下“沟通”，结果是David 将雷曼CFO 答非所问的细节公之于众。当年9 月，雷曼倒闭，David自然大赚一笔。今年刚刚结束的Ira Sohn，已经成为耀眼明星的David 又有哪些预言，会不会实现呢？
今天演讲的题目是：美国人民：不必为子孙债务担忧。
对我们的子孙来讲，这是一个好消息。这里不是说我们不必担心他们会背负赤字带来的债务，而是说用不了等那么久，我们这一代人就可以赶上一轮更大的危机。本轮经济衰退之前，大家都认为美国政府的长期债务将在未来数十年内带来严重问题，大小官员，上至奥巴马对每一项政策的影响都心知肚明，但涉及到具体的预算，所有的政客在官位和经济长期健康之间，都义无反顾地选择了前者。理由也不难理解，出现在投票站的多数都是些上了年纪的人，而十几岁的孩子们不会有利益团体和大规模游说队伍。
我们的债务究竟有多少？
根据国际清算银行的统计，美国的结构性赤字（即根据经济周期调整）占GDP比重，已由2007 年的3.1%，上升至2010 年的9.2%。请注意，这里仅指现金赤字，不包括政府为救助“两房”和联邦住房管理局大量损失埋单，这些对未来的“承诺”，可能是社保金或者贷款担保，统统只有在兑现时才转化为赤字。
非同一般的刺激。
去年的大规模经济刺激计划史无前例，并非一次性扩大支出以对冲私人消费的下滑，而是几乎永久性地抬高未来政府支出门槛，最典型的就是保留大量吃公家饭的饭碗。这与现在受人诟病的十年前通用汽车的做法有何不同呢？众所周知，政府就业成本高，而且很难辞退。根据彭博社统计，自上一轮经济顶峰，被解雇人口为850 万，占比7.4%，而公务员部门仅辞退了14 万人，占比不足1%。我周围就有这样一个例子，一位公立学校的校长今年58 岁，但宝刀未老的他搬到了另一个州，继续领取第二份养老金。据我所知，现在像他这样“退休再续聘”的公务员阶层不占少数。我们不由想到希腊，很多人职责希腊的问题是不合理的高福利制度，公务员12 个月拿14 个月的薪水，美国的问题本质一样，而且这项改革施行起来难度很大，因为这些既得利益群体会产生很大阻力。
为我所用的 CPI。
官方公布的通胀指标CPI 一直维持低位，这样“操作”的动机很简单：更低的CPI 意味着更高的名义GDP，更高的实际收入水平和更高生产率指标。根据
www.shadowstas.com的统计，美国官方如果沿用1980 年的CPI 统计方法，现在的CPI 不是2%，而是9%以上。这些年官方不断在更改CPI统计方法，举例而言：如果巧克力涨价了，那么官方会认为大家都改吃花生士力架了，所以巧克力的权重相应下降。这还是小事，占经济六分之一的医疗保险，在CPI 中占比仅为6%。理由是统计中只计算从雇员自己腰包掏出的部分，虽然众所周知，一部分医保是由雇主支付，而员工不得不接受相应减少薪水，但是对不起，政府不认为这是通胀，于是出现一边医保成本（每个人所交税收）在不断迅速上升，而另一边收入和薪酬产生的税收不在政府统计范畴之内。最“搞”的应该算是房价统计，占CPI 四分之一的住房成本被称为房屋拥有者等同租住，意思就是政府假设你买了房子是为了租给自己使用，因此无论房价如何飚升，只要房租不出现大幅上涨，通胀就没有问题。
低通胀数据固然为美联储印钞票提供依据。
美联储的“算盘”是：低利率下，民众便会舍弃低风险的出现，而追求高风险的股票等资产配置，股市行情带来的财富效应，会提高消费和总需求，从而拉动就业。同时，低利率还帮助银行避免一直不愿承认的房贷损失。但是令美联储落空的是，这样反而使银行求稳不愿房贷，只有更高短期利率才会使银行有动力向私人领域放贷。另一点不容忽视：短期内银行股涨幅，只能使银行更加激进，例如增加和大量计提，以修复宽松货币政策下资产负债表。照推下去，宽松货币政策对政府财政能力也构成利好。更低的借贷成本变相将贷款货币化，但是我们需要认识到，包括政府在内的借款方一旦对低利率形成依赖，当利率走上上升通道，必然对还款能力产生巨大压力，我相信日本政府长期以来不是不想将利率正常化，而是担心会导致财政危机。危机-救助接力棒近年来经历概括起来就是从危机-救助，走向下一个危机-救助。每一项救助都产生道德风险，或者说奖励不理智行为。股票市场1987 年崩盘，联储出手相救，催生一度繁荣，导致墨西哥危机爆发。又一轮救助为新兴市场繁荣买下种子，最终导致亚洲货币危机和俄罗斯崩盘。随后救助LTCM（长期资本公司）催生了互联网泡沫，之后的一系列措施让我们见识了房地产和信用泡沫。政府的大手笔意味着新一轮主权债务泡沫更快形成。
操作建议。
鉴于上述对财政和货币政策的分析和担忧，我们认为下一次危机不可避免。除购买现货黄金，我们的组合还买入伦敦挂牌交易的African Barrick Gold(ABG)。公司在坦桑尼亚开采黄金，各项指标都比同类便宜近一半，包括2010年EBITDA 不到6 倍。管理层近期得到期权等激励措施。而且该股有可能被纳入FTSE 指标股，成为短期催化剂。
或许，作为投资者，我们更需要为即将发生的危机未雨绸缪，而不是担心子孙后代。
我等P民表示情绪稳定,各位政府高官大爷们请继续玩的尽兴.