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出道仅一年多的瑞幸咖啡，正式冲刺美股市场。
美东时间4月22日，瑞幸咖啡提交IPO申请，以“LK”为代码在美国纳斯达克交易所寻求上市，计划融资至多1亿美元，瑞士信贷、摩根士丹利、中金公司、海通国际为其承销商。就在4月18日，瑞幸咖啡刚刚宣布完成1.5亿美元的B+轮融资。
作为一个新兴品牌，凭借着无限场景的战略、闪电战的打法、疯狂的补贴政策、巧妙而剽悍的营销策略，这家公司自成立以来快速攻城略地，成为传统咖啡市场的搅局者和国内成长速度最快的独角兽。
瑞幸咖啡于2017年6月注册成立，曾在一年内完成2000家门店的布局，而其对标企业咖啡巨头星巴克在进军中国20年来，才开出3521家门店。
尽管在资本市场上如鱼得水，但瑞幸咖啡一直未能摆脱扩张过快、长期亏损的质疑。
招股书显示，2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元。成立近两年，累计亏损达22.27亿元。
截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临的短期债务为8.48亿元。而2018年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元和7.81亿元。
这意味着，从2018年底至2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元，这还是在刚完成1.5亿美元融资的前提下。瑞幸咖啡的财务状况在恶化。
上市，就能让瑞幸咖啡变好吗？
1
获客成本降低
但用户增长率放缓
在咖啡门店数量方面，截止到2019年3月31日，瑞幸咖啡在全国28个城市开设门店2370家，其中快取店2193家，占比91.3%。
2018年，瑞幸咖啡卖出约9000万杯咖啡。瑞幸咖啡在招股书中引用了Frost＆Sullivan报告，称其在中国市场份额第二。
在营收方面，2019年Q1，瑞幸咖啡收入4.79亿元，净亏损5.52亿元。2018年，总收入为8.41亿元，净亏损16.19亿元。2019年Q1的营收已经达到2018年全年的一半。但它目前面临的总债务为10.8亿元，其中8.48亿元为短期债务。
在获客成本方面，2019年3月31日，瑞幸咖啡的总用户数为1687万，获取新客的成本从去年同期的103.5元降低到16.9元。但它的用户增长率随着规模变大而放缓，2018年第四季度，瑞幸咖啡的新增用户为650万人，2019年第一季度，新增用户为430万人。
在股权结构方面，瑞幸董事长陆正耀持股比例为30.53%，CEO钱治亚占股19.68%，黎辉（大钲资本）占股11.90%，刘二海（愉悦资本）占股6.75%。陆正耀同时为神州优车董事长。
瑞幸咖啡自成立后已经完成三轮融资。2018年7月11日，瑞幸咖啡完成2亿美元A轮融资，投后估值10亿美元。2018年12月12日，瑞幸咖啡完成2亿美元B轮融资，投后估值22亿美元。2019年4月18日，瑞幸咖啡完成1.5亿美元B+轮融资，贝莱德（BlackRock）所管理的私募基金投资1.25亿美元，瑞幸咖啡投后估值29亿美元。
值得注意的是，贝莱德也是星巴克的最大主动投资者及第二大基金管理公司股东。有观点认为，贝莱德的加入，是帮助瑞幸获得美国主流投资者背书，为美国资本市场IPO做最后冲刺。
2
卖一杯亏两杯
净亏损和负债水涨船高
自成立之日起，瑞幸咖啡就因为烧钱亏损的战略而备受质疑。根据招股书，瑞幸咖啡需要更多融资，以覆盖其逐渐扩大的亏损和加重的短期债务。
去年12月，有媒体曝出瑞幸咖啡B轮融资计划书，瑞幸咖啡在2018年前9个月，收入3.75亿元，净亏损8.57亿元。瑞幸咖啡称全年的亏损会远大于这个数字。
本次招股书披露了瑞幸咖啡真实的亏损数据。
2017年、2018年、2019年Q1，瑞幸咖啡的净亏损分别为5637万元、16.19亿元、5.52亿元。成立两年时间，累计亏损达22.27亿元。
按2018年营收计算，瑞幸咖啡的单杯收入为9.34元，按2018年净亏损计算，单杯亏损17.99元。
截至2019年3月31日，瑞幸咖啡账上的现金及现金等价物为11.59亿元，但面临的短期债务为8.48亿元。而在4月18日，瑞幸咖啡刚完成新一轮1.5亿美元的新融资。2018年底，现金及现金等价物和短期债务的数据分别为16.31亿元和7.81亿元。
这意味着，从2018年底至2019年3月底，瑞幸咖啡账上的现金减少了4.72亿元，短期负债增加了6741万元，这还是在刚完成1.5亿美元融资的前提下。除此之外，瑞幸咖啡还面临2.32亿元的长期债务，总债务为10.8亿元。
在4月初，瑞幸咖啡以融资租赁的方式，向中关村科技租赁有限公司抵押资产获得4500万元，这次动产抵押物为咖啡机、奶箱、粉仓，物品所属地遍及北京、深圳、上海、广州等多地门店。
对此，瑞幸咖啡回应燃财经称，这是一笔常规的设备融资租赁，符合轻资产运营的大思路。通过设备融资租赁等创新金融工具的应用，可以保证资产价值最大化。
2018年，不断有声音质疑瑞幸咖啡是否是下一个ofo，以及是否是一场资本游戏。在打法上，瑞幸咖啡和网约车有异曲同工之妙。通过资本运作，烧钱快速扩张，以亏损的代价换取市场。
瑞幸咖啡的A、B轮投资方关系密切，新加坡政府投资公司GIC、大钲资本、愉悦资本、君联资本、中金资本，这些投资机构都和神州优车有千丝万缕的关联。陆正耀同时担任瑞幸咖啡和神州优车董事长，钱治亚曾在神州优车担任COO。
另外，大钲资本创始人黎辉曾担任神州优车副董事长，愉悦资本和君联资本曾投资过神州租车、GIC和大钲资本的LP，而中金公司总裁丁玮是神州租车的独立董事。
钱治亚此前接受寻找中国创客采访时曾表示，烧出去的每一分钱都能换来用户，瑞幸咖啡不是为了补贴而补贴。另外她表示瑞幸咖啡在短期内没有盈利计划。
3
瑞幸能否叫板星巴克？
从成立之初，瑞幸咖啡就将目标对准星巴克，但瑞幸真的能叫板星巴克吗？
首先，二者在获客成本和营销费用上存在较大差距。
2018年，瑞幸咖啡目标是开店和获取新用户，全年亏损16.19亿元，其中市场费用达7.46亿，占总收入的88.8%，截至2018年年底，用户数目为1259万人。
不过，到了2019年Q1，瑞幸咖啡的营销费用占比有所下降，仅为35%，其获客成本降至16.9元。与此同时，2019Q1用户数目环比增长为34%。
2018财年，星巴克市场费用及成本为101.7亿美元，占总收入为41.2%。2018财年，星巴克拥有1530万会员，比去年增长15％。值得注意的是，星巴克会员数目并不代表其全部用户数目，只是其中一部分。
其次，是收入构成和规模。
从收入构成来看，瑞幸咖啡和星巴克差异不大，主要收入构成均来源于饮料收入。
招股书显示，瑞幸咖啡2018年全年现煮饮料收入为6.49亿人民币，占比总收入77.2%。2018财年，星巴克的收入总共由部分构成：饮料占比74%，食物为20%，外送和单一售出的咖啡和茶占比2%，其他占比为4%。
星巴克收入构成
从收入规模来看，瑞幸咖啡和星巴克显然不是一个量级。
数据显示，2018财年星巴克实现营收247亿美元。而2018年年底，瑞幸咖啡的总营收为8.4亿元，即1.25亿美元，仅为星巴克的0.5%。
虽然收入规模差距较大，但星巴克的销售在中国一直处于销售疲软状态，在中国市场更是出现了9年来的首次业绩下滑。2018财年，中国/亚太区营运利润率从26.6%下降到19%，下降达7.6个百分点，中国区门店同店销售同比下降2%。
为挽救中国市场，2018年9月，星巴克联手饿了么推出外卖服务，同时，星巴克首席执行官凯文·约翰逊说：“当进入2019财年时，我们正在执行一个明确的增长计划，重点是美国和中国等长期增长市场。”
再者，从门店数量和门店类型来看，两者存在一定差距。
招股书显示，截至2019年3月31日，瑞幸咖啡在中国共开设2370家门店，100%为自营。而2018财年，星巴克在中国地区通过收购1477家门店，使其在中国的门店总数达到3521家，且全为自营。
从全球范围来看，截至2018财年，星巴克有超过2.9万间门店，其中52.3%为自营，47.7%为加盟。在大本营北美，星巴克加盟店占比亦达41.3%。
不过，星巴克在2018年财报中指出，2019财年将在中国和美国开设2100家新店，并且宣布将在2022年前在中国市场保持每年新开门店600家的扩张速度。
与此同时，瑞幸咖啡则计划在2019年再开2500家门店，并计划在门店和杯量上全面超过星巴克，成为中国最大的连锁咖啡品牌。
这意味着在未来的中国市场，瑞幸咖啡既存在机会，也存在不小的挑战。