椒叔，昨晚您发了个关于基建投资的微博，今天新闻上说，2017年各省市的固定资产投资超过40万亿。您能再深入的点评一下吗？2007年4万亿，2017年40万亿，这节奏太快。请椒叔点拨点拨。【23省份2017年累计投资目标超过40万亿 大项目纷纷落地】根据各省公布的数据进行统计，至今已有23个省公布了2017年固定资产投资目标，累计投资超过40万亿，如加上尚未公布的省份，今年投资不少于45万亿。很多地方还正在争取上马一批重大的基建项目。
椒图炼丹炉
02-19 13:54 回答
媒体报道的是23个省市2017年固定资产投资计划为40万亿，而事实上2016年全国完成的固定资产投资就已经达60万亿了（统计局数据）。很多人据此说40万亿没什么可吓人的，绝非如此。因为中国经济的核心管理方式是不惜一切代价的稳增长，GDP增速至上。三驾马车中：净出口引擎早已熄火，甚至以后会更差（全球 贸易保护主义抬头）；消费增长稳定，但不受政府直接控制；政府可以直接用作调控经济增速、达到预设目标的政策工具就只有固定资产投资了。
今年因为调控房地产已上升到政治层面，短期内已没法以来房地产投资来稳增长；制造业投资又受实体回报率下降、民营资本投资意愿下降的等因素影响，也很难大规模提速；那政府能依靠的就只有基建投资这块了。地方政府所公布的固定资产投资计划都主要集中在这部分。而且可以明确地讲，只要追求高增速的管理方式不变，达不到6.5%的经济增速，下半年你还会看见更多金额更大的基建计划出台。我上周有条微博贴过一幅图，基建投资和房地产投资是此消彼长的关系，都为追求高经济增速助力。40万亿绝不是今年的全部规模，还会更大的。因为随着中国经济体量越来越大，每年6-8%的指数增长，需要的固定资产投资计划绝对量是越来越大的，实现高速增长的难度也越来越大。所以2009年靠所谓的4万亿（实际是10万亿）就能稳住8%的增长，今天可能需要60万亿以上才能稳住6.5%的增长。
我提到过，基建计划20-30%是股权投入，这是表面的。实际中很常见，工程承包商会投入10%左右，但它们会通过工程建设赚走利润，这部分股权投资后面的运营价值它是不在意的，或者通过BT回购等方式让地方政府兜底几年后买回了；5-10%的股权投资引入信托、资管计划等结构性融资，明面是股，实质仍然是由地方政府兜底回购，本质还是债；5-10%由地方政府融资平台投入，但这里面腐败严重，也无人负责，没人在意项目收益，经过这么多年的低效运营，很多地方政府融资平台早已没有和负债匹配的现金流和净收入，只能是庞氏融资、借新还旧。由前述几方主体凑够这20-30%的股本金后，银行就可以贷款了。所以，一个基建项目，可以说几乎完全是靠债务堆积起来的，人人都是刚兑，到期就要还本付息。金融机构很多部门和功能都是为这种模式服务的，大家都很清楚。而一旦这种低效益的项目过多，又不允许违约，结果债务就只能不断展期，演变为今天日益严重的债务问题，威胁金融体系的安全。
最后想说，中国的货币购买力不断下降（体现在资产泡沫巨大）的确是因为M2膨胀过快，但这不是央行的错。央行的基础货币投放全球横向对比还算比较克制（相比金融危机后美日欧央行基础货币投放增长200-400%，中国基础货币投放，也就是老百姓常说的印钱，只增加了60%），存款准备金率也维持在高位；但是商业银行的信贷创造是央行无法控制的，这直接推高了货币乘数、产生了较高的M2——根源就在于超级旺盛、甚至可以说是盲目的固定资产投资需求，这跟政府长期追求高增长的理念、过于依赖投资的经济结构、政府过于投资活动的直接介入和控制都是紧密相关的。这些体制上的痼疾都不是区区一个技术型的央行能够控制的。中国经济正在以巨大的惯性向前狂奔。