我是比较信仰现代投资组合理论和全天候策略的。所以去年九月份开始，我按下面的全天候策略配置我的主要资产，除了房子外的主要资产都放在上面了。



所有历史回测数据也都表明全天候确实可以穿越周期，哪怕是2008年那样的金融危机，损失依然非常小并且很快收复失地。所以我在今年一月份加了1.3x 杠杠。新冠爆发以来，我一直也是不太care市场波动的，而且到目前为止的走势依然在各种理论计算的范围内。




白色线是我的组合走势，相比较各类单一资产，全天候组合确实稳很多。目前组合半年收益率是13.6%，考虑到我是加了杠杆的，所以实际收益率超过15%了，大大好于预期（我预期每年10%）。这里黄金和美国长期国债起了很大的对冲作用。建仓以来这是表现最好的资产，美国长期国债指数ETT TLT增长接近20%，黄金收益也超过15%。

但是，这两天阅读大量信息之后，我对新冠十分不乐观，全球大爆发几乎是不可避免的。最终对经济的冲击一定不小。这个时候我对黄金和国债的缓冲作用非常没底，因为二者价格都处于历史最高水平。现在十年期美债收益率已经跌破1%，三十年期跌破2%，远远低于08年金融危机之前，所以还有多少降息空间呢？当然，0利率不是没有可能，但一定是短期的。08年以后曾经维持了好几年的0.25%。这样看TLT收益率从2%降到1%甚至更低是可能的，也就是说还能翻翻。但是这么低的收益率肯定无法持续。一旦TLT缓冲失效，将来出现股债齐跌，那么我的损失就很大了，最近一直在研究这种情况的可能性。新冠加剧了这种担忧，有时想干脆离场算了，落袋为安，我已经把今年的生活费都赚到了，也超过全年10%的目标了。但是这种操作是违背全天候策略的原则和我的基本原则的，这个原则就是：不操作，不管市场如何都不操作，因为未来无法预测。这个阶段，真的是对心理素质的大考验。

大家怎么看？ iOS fly ~

晚上我也在考虑这个问题，本周末是充满不确定因素的，全球疫情很不乐观，有可能进一步演变到经济大衰退。
明天计划买点黄金erf过周末，或者空仓。
我在想黄金到底有没有真的顶呢？毕竟顶部都是用来打破的。

我不敢单独持有黄金，风险太高了。我现在最担心的是所有类别资产都下跌。 iOS fly ~

世界是趋于平衡的，不太可能出现全部跌的状态

嗯，这也是全天候之类策略的理论基础。

经济危机下，政府会放水，市场有的是钱，资金总要有去处，资金流向的资产价格就会上涨。 iOS fly ~

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宏观对冲基金就是期，股，债，均进行配比
比较难的是确定比例
商品你考虑了吗？拉动经济靠基建，这成了中国的必然选项，基建带动商品行情
当然，前提是疫情得到控制，复工顺利

高枕无忧的肯定不是投资，投资都是冒风险的。

我认为不投资是风险最高的，因为100% 亏损。现金是必定不保值的。经济危机下更是会加速贬值。 iOS fly ~

商品可以考虑配置7.5%，这本来就是全天候策略建议的配置。我把商品改成黄金了，因为过去十年，商品在经济周期中的作用不如黄金明显。 但是，现在黄金这么高，是可以考虑商品。

其实抗通胀的话，还可以考虑美国的抗通胀债券TIPS。



iOS fly ~

疫情持有黄金没意义 又不能换药 跟打战不同
持有口罩股啊

如果通缩，整个世界都会崩溃，所以你只能相信一直是通胀。

在这样的情况下面，我觉得你现在的措施是很正确的。

推荐可以跳出这个棋盘，

单就投资（投机）而言，
几大主流，
巴菲特为代表的价值投资，
类似彼得林奇和大部分股票长期持有者所做的证券组合，
其底层哲学原理是， 价格围绕着价值波动， 这底层原理非常好。
其实这底层原理还有另一层，人类社会是不断向前发展的， （当然，如果这个原理出错了，人类发展倒退这个损失就不仅仅是资产的损失了）

还有就是江恩、艾略特、尼森为代表的技术派
以形态、波动、K线组合为代表的技术派，讲究追涨杀跌定止损。
其核心底层哲学原理，人在群体中的行为模式长期并没有太大变化。（最近技术派衰退的原因就在于大量操盘软件改变了普通人在市场中的行为）

后面是以西蒙斯为代表的量化投资派，
包含高频交易、低频事件套利，低频配对策略等量化策略，
其核心底层哲学原理，历史是从某种形式上讲是重复的，宏观大周期可以用数据来描述。

推荐楼主，如果第一类模式最近遇到迷茫，可以试试小成本玩玩一私人定制的量化，
多空和仓位由数据来判断，哪怕是大跌，由量化算法为代表的交易派别，也会提前设立不少空头仓位，保持盈利的稳定性。

目前的事态，应该先把杠杆拿掉，并且要保持一定比例的现金。
不要为组合阶段性的高收益率迷糊了，收益率高一定伴随着同等量级的风险。。。。这是铁律，因为这是市场，有很多比自己聪明的人掌握着更多的资源，我们可能只是比一些笨钱鞋带先系好而已。
投资的第一要务是安全，而一定比例的现金就是安全气垫。

我目前不具备搞量化的能力。在看在学习，但是离把主要资产放进去还早，我是没那个自信。

我们公司大概是彼特林奇+巴菲特，选股像彼特林奇侧重选择成长股，然后像巴菲特那样长期持有，大量运用期权。 但内部在具体细节上还不统一，所以目前七成固定收益，三成股票。


我个人反对上述所有流派，我相信市场有效理论假说，没有人可以持续战胜市场，没有人可以预测未来。投资主要靠资产配置，然后全部指数化被动投资。最近在看动态资产配置方面的书，就是加入一点对经济周期的判断来调整资产配置。但是我认为是非常难的，所以没有实施。我一定会自己比较有把握再投入真金白银。不是说有把握赚钱，而是有把握理解盈亏逻辑。

iOS fly ~

嗯，在考虑去杠杆。 iOS fly ~

中国能控制住，相信其他国家一定也可以，最终股市会回归到正常，我反正不是很担心。 iOS fly ~

看不懂 iOS fly ~

无论未来发生什么，哪怕经济危机，经济一定会回来的，股市也会，这个是没有疑问的。唯一的疑问是假如经济危机，多久恢复正常？

我现在100%依靠投资收益生活，是需要一个在任何环境下都比较稳健的投资组合的。我目前能做的就是提前存了三年的生活费。三年内不会有需要割肉补贴生活的问题。 iOS fly ~

可惜你不做A股，很多没法套在A股里，否则可以想你学得更多

市场有效假说，有个比较隐晦的前提，市场上以聪明人为主。但是隔行如隔山，大部分聪明人对自己领域以外的事情能力可能不足小学五年级的孩子。市场出错是必然的。 长期价值投资的一个核心哲学上的底层细节是，投资人必须是持续学习者，才能正确感应到最先进的生产力的细微变化。 柯达和诺基亚的衰退其实就是部分大企业对生产力变迁的不适，也就是价值投资需要到市场上技术都有比较博学的了解，才能在微操里面调节方向准确。可能要索罗斯自己48小时要学成专家这种天赋。

推荐去做一做量化，是因为量化可以帮助普通人摆脱 正例谬误 的诅咒 。好多我们以为对的事情，在经过统计之后才会发现， 原来不是我们如何强，只是我们站在一个中等的概率上。而这个中等概率会给我们一个错觉，我们做的还不错。
比如，每个做量化入门的小伙伴去做一些回测，都会有领先市场近30%以上的年化表现，如果细细发现策略层，就会发现是因为只要不碰市场上数量少但是市值大的权重股，你随便怎么玩，哪怕用最简单的羊驼策略都能获得类似的收益。
多做统计这事，帮我们变得谦虚，会认为赚钱这事，很大程度上，不是我们的决策在很多地方有多好，只是在最关键的决策上没有方向错误就成了。（比如上面讲的，不投权重股）现在楼主纠结的其实是想在很多地方决策的更好一些，其实不用， 最根本的几个地方没错就好了。

企业发展与生存没有单一逻辑，比如你说“优秀的公司一定会比其它公司好。不是说他们的股票不会跌，而是跌得没有其它公司多”。企业的“优秀”是我们接收到别人给我们的信息，由很多企业的”个性、特质“组成，一般人不太能衡量这些”个性、特质“对企业影响的精确权重，这些信息在正常的时间段是没有太大问题的，但在一些特殊情况下，一些企业能生存下来可能恰恰是因为造成它们不太优秀的“顽固、保守的经营策略“的结果。
很多我们心目中比较优秀的企业的股票在”金融灾年“曾经跌掉90%甚至更多，而一些平庸的多的企业却没有如此大的跌幅。
企业是由大致稳定的人群构成，正常情况下有个稳定的、惯性发展的路径是大概率事件，向好向坏都一样，但特殊情况下未必。

回复11#recp

中性策略很多基金在做，有一些都是华尔街的量化大牛回国操盘
考虑到20年的市场不确定性太多了，疫情，台520，美大选，中东热点……我给客户最近重点推介的都是多策略对冲产品
你需要的话，可以PM加我微信，把国内这些基金的推介材料发你研究参考一下
好的中性策略跑起来，回撤很小，不惧牛熊，确实很好

我觉得中性策略怕的是市场没有波动，或者交易量很小的市场情况

看美国当月恐慌指数都30出头了 这个基本对应短期指数波动率 相当预计标普跌1000点

现金也是资产，也可以配置，可以适当配些货基

其实量化在资产配置领域也有很多研究和实践。量化会一直关注，有空就玩玩，但是我还没准备好投入大量资金。但是量化的学习会逐步影响我的投资思路。 iOS fly ~

我其实并不担心标普跌多少。我比较关心各类资产的运行逻辑变没变。只要互相影响的逻辑没有重大变化，那么全天候策略就依然有效。 iOS fly ~

一直有配置现金等价物啊。目前10%左右。 iOS fly ~

好的，多交流。 iOS fly ~

是的，这种判断其实就是赌。我是不相信人的判断力的，所以这种策略我不会放主要资金。 iOS fly ~

你用的这个是什么app？
iOS fly ~

感觉全球会同步大放水，市场没有那么悲观。 iOS fly ~

楼主这是个什么app？ 能介绍一点实操性的东西吗

PortfolioTrader iOS fly ~

昨天想想还是清仓了。我想三月底做一次再平衡。因为一季度资产价格变化挺大的。而且未来不确定性加大。我说的不确定性不是说经济不确定性，这个是永远存在的。我是指全天候策略的不确定性。现在和07年最大的不同是那时利率比较高，美联储有足够的降息和放水空间。现在利率处于历史最低水平，操作空间比过去小很多。另一个不同是08年黄金价格在低点，现在在高点。所以，当金融危机、经济危机爆发时，美债和黄金的对冲作用有多大很难说。目前来说，国债还是有很明显的避险作用。昨晚TLT涨了5%。还有个问题是美股牛了十年了，崩盘预期一直在。

我全天候的思想没变，但是资产配置比例需要再考虑一下，另外决定去杠杆降低下风险。在制定好新的策略之前，决定清仓锁定收益。我今年10%的预期已经超过了。 iOS fly ~

楼主清得真是时候。

周五清仓的时候还顺手做空了标普500，将我的主动股票组合变成纯alpha组合。这样我就不用管市场系统性风险了。

目前收益还行但是胆子小玩的不够大，这个组合多空结合其实不花本金，有充足的保证金可以玩很大。不过我还是被动投资的总体思想，这种主动行为只能玩玩。我能不能把徕卡配齐就看这个组合表现了。







iOS fly ~

昨晚的大跌中，TLT能起到不错的缓冲作用，一度上涨超过6%。但是尾盘突然跳水，说明大家都觉得美债太高了，很难维持这么低的收益率。
黄金昨晚并没有表现很好的避险作用。

不过总体上，全天候策略依然有效。今年以来TLT和黄金的增长可以完全对冲股市下跌并且有收益。
YTD



年初至今，标普500跌了15%，TLT涨了25%，黄金涨了10%，按典型的全天候配置，应该是盈利不少的。我的全天候策略是激进一点的，加大了股票比例，降低了TLT的比例，如果不清仓，昨天应该会有5%左右回撤。

5日走势，债券和股票几乎完美对称

这种环境下，只有两种办法，激进或者避险

桥水鼓吹的全天候投资，你去看看他们最近的投资业绩，惨淡到不行。 iOS fly ~

学习，学习

桥水应该赚翻了。 iOS fly ~

好像今年两个旗舰基金都是亏的HiPDA·NG

数据滞后吧，过阵子再看看。他们大量做空股票做多国债黄金，上周之后不应该亏才对。 iOS fly ~

大力奥自己说做空是对冲他的持仓，并不代表策略上的全部转向，所以等着看吧。HiPDA·NG

说是长持，不做择时，但你这个时机把握的堪比久经沙场的短线高手啊HiPDA·NG

达利奥的策略一直在运转中，2019年亏损是看错了方向。

这次是破戒了，会很快回来，只是当前形势下全天候策略怎么配置还没想清楚。

我其实更早就想离场了，因为对于一个在海外的华人来说，同时接受中国和海外信息，很容易做出疫情全球大爆发的判断，加上各种大类资产全在高位运行，所以我觉得值得例外一次。 iOS fly ~

回复49#recp

确实是几十年一遇的特殊时期，值得