昨天发了个关于投资框架的帖子，但是发现很多更关心具体的投资策略。在我的投资体系里，框架是更基础的东西，是总体规划。然后在这个框架下，我目前主要跑两个系统：全天候组合和价值投资组合。另外还有一个投机组合用于试验各种想法。全天候我发过不少帖子了。投机的部分，事实上是给我创造了最大收益的部分，但是我觉得太多运气的成分，不太适合分享。价值投资组合的思路我在那个帖子有提到一些，我把之前写的笔记改动一下发出来吧，希望和大家交流。
首先，价值投资我也是遵循相同的框架，先定资产配置。我是8支股票，每支10%，然后10%TLT，10%黄金。于是，我会有8个仓位给到我看好的股票，这些股票会在每年再平衡一次，恢复各10%的仓位。每支股票我是独立操作的，这就涉及到价值投资的逻辑了。

最近一直在思考和调整价值投资的思路。于是一个问题首先跳出来: 是什么在推动股价上涨？

通常，股价=业绩*估值倍数。不同类型的企业，市场关注的业绩指标可能不太一样，可能是每股盈利，那么这个公式就变成了股价=每股盈利*PE, 也可能是营收，那这个公式就变成了股价=营收*PS，这个业绩指标还可能使毛利、经营现金流和自由现金流。这个我们可以具体股票具体分析，通常把历史财务数据和股价拉出来看看就能发现市场的定价逻辑了。

于是，股价的增长来自两个因素：业绩的增长和估值倍数的增长。我们做价值投资，就需要同时分析这两个因素。

是什么在推动业绩的增长？

价值投资是长线策略，追求的是和优秀的公司长期共同成长。从长期来看，推动公司长期增长的是其商业模式。一个好的商业模式我觉得需要满足以下几点：
1. 能契合社会的发展趋势，能颠覆传统的商业和模式带来效率的大幅提升。
2. 可以快速扩张。
3. 需要有比较高的门槛，即所谓的护城河。
有了这几条，这个生意自然会有很好的利润和增长速度。因此，要找到好的商业模式，首先需要对社会的发展趋势有个大致的判断，然后找到相关的高成长行业，然后去寻找这个行业里的关键公司。所谓关键的公司，可能是行业龙头，也可能是行业创新的引领者，也可能是二者兼有。然后，再深入到具体的公司，理解其业务，搞清楚他如何赚钱，了解其核心团队的想法和发展战略。当你挑选除了优秀的公司之后，可以进一步通过其财务指标来验证你的判断。这也是我们做基本面分析的逻辑。我们做基本面分析，不是为了挑选出优秀的公司，而是用来检验你挑选的公司是否优秀。

那么，当前有哪些优秀的商业模式呢？ 价值投资一直强调能力圈，只有能力圈范围的事务，你才能真正理解它。我们都是互联网背景的电工，因此我们关注的首先是互联网。我看到了三个不错的商业模式：

研究的挺深刻，我认为是市场情绪叠加公司成长业绩推动的

我觉得情绪是短期投资要研究的。长线没那么重要。

看了很多党魁的投资贴，感觉对绝大多数人来讲唯一靠谱的就是‘全天候组合’了。

我自己一直拿不准的是两个组合之间如何分配资金。目前来看全天候确实挺稳的，我也一直投资更多的资金在上面。但这个组合长期是跑输大盘的，如果我资金长期不用，可以承受比较大风险，为何不尝试一下收益更高的策略？ 所以最近在价值投资上开始追加资金。 iOS fly ~

嗯，选股是比较主观的。财务指标验证评分、估值、风险管理和交易操作在做模型化的工作，未来希望尽量自动化。

思维框架这东西确实重要，不然就是碰运气无法复制

投资思路有很多。我价值投资策略里没有止盈止损，也不会有某一支股票业绩特别突出，因为我定期再平衡的。

但是投机组合里，我就有明确的止盈止损了。也会计算胜率来分配止盈止损线。而且表现好的股票会不断加仓。 iOS fly ~

投资和理科不一样的地方是它不是精确科学，很难有一定正确理论，所以有时候会怀疑自己是运气好呢还是思路好。 iOS fly ~

如果你长期，特别是超长期，我觉得配置思路可以简化，就是参考美国人寿险（一般30年以上的配置）
比如SP500，香港/日本/中国等亚太指数、欧洲指数
这种大区域的配置需要考虑的变量很少，很简单和直接
但我觉得从个人而言，很那扛得住不交易，交易本身也是有乐趣的

回复6#recp

市场追捧还是有一点道理的，就像 gafa，除了谷歌稍微差一些，其他三家业绩好的惊人，疫情对他们一点影响都没有。

好多企业的业绩时好时坏，很难搞懂，我喜欢看企业最近四年每季度的扣非roeHiPDA怪兽版

现在感觉价值投资最难的是估值，或者说起码值多少钱。
有个大体的心里价位，才能大幅的盈利之后依然拿得住。
谁能想到苹果这么大体量，1年时间竟然又翻倍了。

价值投资受益于A股美股港股化。

只要商业模式还看好，我是不会清仓的。如果价格比估值高很多，大不了把利润拿出一小部分买put 保护一下。

iOS fly ~

马克学习。HiPDA·NG

回复1#recp


超短选手主要挣的就是情绪溢价，这是和中长线选手本质上的区别，所以超短选手最大的技术是把握情绪，把握人性，做正面情绪主导的行情，避开负面情绪主导的行情。

资金做大以后向你学中长线投资

感谢分享

tlt是啥？ IQOS flys

美国长期国债指数ETF iOS fly ~

为什么AMD比INTC股价高那么多？请问价值理论来分析

没研究过这两个公司，对他们估值不清楚。

价格反应了预期，现在股价走势只能证明市场对amd的预期比intel好得多。但是背后的原因我不了解，芯片业太专业了，我懂得不多，无法判断市场是否过度反应。 iOS fly ~

全天候在哪个帖子里面，可以拜读一下么

https://www.hi-pda.com/forum/viewthread.php?tid=2727984iOS fly ~

股市是玄学！ iOS fly ~

谢谢，本帖的这个价值组合就是二八轮动的概念么。

回复28#carpet
赞同，

天天分析来分析去累不累。

给你一个概念，就是屎都能炒上天。

你能解释茅台为什么市值那么高吗。 iOS fly ~

茅台是消费龙头股。。。

这几年一直促销费，再加上最近的内循环概念。。。茅台不涨谁涨？

可以快速扩张。

回复31#logic90
那五粮液怎么不涨，如果估值有用，各类酒应该按比例涨才是。

万物皆可炒。区别在于谁带头炒，房地产是政府带头炒，泡沫很难破就在这个道理。 iOS fly ~